拓宽企业融资渠道，加快金融改革步伐，已经成为我国经济发展的又一热门话题。随着渤海产业基金宣告成立，我国投资基金的改革迈上了新的台阶。

　　我国产业投资基金目前状况

　　目前我国企业通过沪深两市、企业债券等几种有限方式进行直接融资的比例不足10%，大多通过银行贷款进行间接融资。中小企业、民营企业、尤其是市场前景不明的高新技术企业找银行贷款难度大、成本高，造成这些本该成为市场经济中活跃度最高的企业在我国发展缓慢。而且这些企业的高资产负债率反过来又加大了银行的投资风险。间接投资比例过大已经成为我国经济发展中亟待解决的问题之一。而在国外，大量的中小企业、民营企业、尤其是高新技术企业，大都依靠各类风险投资基金的支持和培育成长壮大。在这方面，我国几乎是一片空白。作为一种风险投资，产业投资基金投资企业的目的不是长期持有企业股份，而是通过投资企业的成长获取回报。随着企业发展成熟，必须将投资变现退出。在国外，产业投资基金可以通过柜台交易市场等实现退出，但我国产业投资基金目前只能以兼并重组等方式实现退出，难度大、周期长，这将极大地影响风险投资的热情。

　　产业投资基金如何进行投资

　　一旦基金建立，基金管理人就开始选择各种投资机会，并对投资企业实施监督和控制。具体而言，可以分为以下四个阶段。第一为选择投资，包括收集有关项目的大量信息，第二为构造投资，筛选和评估信息；是指确定投资的具体形式、金额，及有关投资合同的条款；第三为监督投资，是指基金通过派出董事获取公司的信息，并通过提供财务、经营及市场方面的专有知识来控制和支持项目企业；第四为退出投资。

　　选择投资

　　风险投资属于阶段性投资，经过一个阶段之后，便会从项目中择机撤退。所以，投资基金成功的关键是能够找到高质量的项目，以便能够通过快速实现资本增值。在产业基金的长期发展中，他们有着一套成熟的评判标准来对选择的项目进行评估。一般情况下，着重考虑的因素有：

　　1．公司治理层和管理层

　　治理层和管理层的素质通常是童子这考虑是否投资的最重要的因素，在评估中赋予很大的权重。因为，同样的一个项目不同的人来管理就会产生不同的结果。产品或服务的独特性是由管理层的技术能力来决定的，详细的市场分析和财务预测是否可靠准确也反映于管理层的素质。风险投资项目是否能够成功，更取决于企业是否有高素质的创业者和高素质的管理团队和治理结构。

　　2．企业的潜在价值

　　对于风险投资来说，投入的是权益资本，投资目的不是获得企业控制权，而是获得丰厚利益和显赫影响后从风险企业退出。因此，投资的项目主要是以项目本身的成长性来判断。风险投资家就是在承担一定风险的基础上，采取分段投资、管理咨询、合同制约和变现方式调整等手段管理企业，为看好的项目提供股权投资和增值服务，培育企业快速成长，企业价值迅猛增长，然后在适当时机通过首次公开发行、被其他企业兼并收购、企业回购股份或其它股权转让等方式撤出投资，以取得高额投资回报。

　　3.高技术产业项目

　　风险投资的对象一般为刚刚起步或还未起步的高技术企业或高技术产品，有时甚至是科学家的一个颇有希望的创新设想。由于这些项目缺乏有价值的抵押和担保，很难从传统的融资渠道中获得资金，而风险投资恰恰是弥补了传统项目投资方式的不足之处，适应了这样的资金需求特点，因此已成为高技术产业发展的推进器。

　　构造投资

　　通过选项后，如果基金管理人仍然对投资项目感兴趣，基金管理人就开始与投资项目进行谈判，确定投资的财务条件与控制条件。财务条件主要是指基金的投资金额、比例及投资的时间；控制条件主要有二方面的内容，一是公司的激励条件，二是基金对公司的控制条件。

　　1．财务条件

　　在投资过程中，为了减少投资风险，并利于对所投资企业进行必要的控制，投资基金通常要对企业进行多轮投资。投资金额往往与次而增，每次的投资金额限于使项目能达下一个发展阶段为止。这是因为，一般说，越是早期投资，风险越大，因此基金投资的金额就应当越小；而从发展情况看，越是发展后期对资金的需求就越大，因此基金的投资策略刚好与项目的发展需要相吻合。但是，也有出现相反的一种情况，项目的发展情况不是逐步往好的方向发展，而是有所转坏，但还有存在的价值，尚未到放弃的地步，那么基金的投资就会更加谨慎，投资金额会逐步减少，同时要求项目每股的价格下降，以反映增加了风险。

　　2．控制条件

　　产业基金的投资的项目中，项目的管理层通常会拥有一定的管理股份及认股权，允许项目管理层在满足一定的经营业绩情况下，如要求项目达到一定的盈利水平或企业的市值达到一定的数值等，可以增加对企业的股权。

　　基金的投资形式通常是可转换优先股。可转换优先股是指当企业清盘时，优先持有人的权益将比普通股东优先获得清偿，可当企业上市时，优先股又可以转成普通股。由于管理人通常持有普通股，这样一方面基金的投资风险减少，另一方面能对公司的管理层产生较强的激励机制。

　　除了正向激励管理层外，基金还构造对管理层的反向压力。如它规定管理层在怎样的条件下可被解聘，同时还有设定购回条款，允许公司在管理层被取代时购回管理层的股份。

　　监督投资

　　产业基金作为企业的大股东，既有动力也有能力跟踪和监督企业。产业基金监督的手段之一就是积极参与企业的董事会。作为公司的一大股东，产业基金将派人参加公司的董事会，通过参与公司治理层对企业的战略决策、经营计划等重大问题进行监控，并以董事的身份对项目公司进行现场探访，随时监督企业的生产运营情况。

　　另一控制的手段是投票权的分配。对一些投资于早期项目或财务困难企业的产业基金，基金往往拥有相当大投票权，甚至有控制权，即使它的股权比例不高，也可能要求有超过股权比例的投票权。基金的投票权还不受其投资的形式影响，也就是说，不管是以可转换优先股，还是次级债务，基金都要求拥有普通股所具有的投票权。

　　第三个控制手段是，产业基金通过它对项目的信息优势，影响项目获得额外的资金。由于产业基金对它所投资的项目相当了解，与其它未参与投资的机构相比，具有信息优势，因此它对项目的态度实际上是对市场的一个信号。如果它出于分散投资的要求，自身不能对项目提供新的资金支持，它有很可能为项目安排其他资金来源；同样，如果最初的产业基金不愿安排新的融资，这种态度对市场来说就是一个极强的信号，表明原基金认为项目状况不佳，从而大大影响其他基金的投资意向。

　　退出投资

　　产业投资基金属于财务性投资，特点是没有自己的产品，不以推广品牌和占有市场为目的，而是通过资本运作达到资产增值，并推动企业上市后退出套现为目的。由于我国目前在推出机制方面还不健全，投资基金很难通过上市这条通道来完成自身从投资项目上的推出。因此，目前主要是通过股权转让来实现资本撤离。

　　产业投资基金对企业影响

　　投资基金对企业的影响从项目评估时就已经开始，并将延续到资本退出。

　　改善治理结构，提高企业素质

　　与证券投资基金相比，产业投资基金最大的优势在于参与所投资企业的经营管理，并为企业提供一系列的增值服务。

　　在项目调研预选和评估决策过程中，基金管理公司对目标企业的行业状况、治理结构、经营团队、经营现状、财务状况、核心竞争力、募集资金使用计划等方面信息，都要进行全面的搜集和对比分析，只有符合标准的优秀企业才能被纳入投资范围。

为了获得基金的青睐，企业必须在完善公司治理、构建经营团队、打造核心竞争力等方面做出努力。

　　在项目管理和退出阶段，基金管理公司会充分发挥自身资源优势，对企业的组织架构、经营管理、财务流程等进行有计划的重组活动，加入企业董事会参与重大决策，监督企业生产经营和财务运行，帮助企业引进资金及合作伙伴，为企业上市提供建议和咨询服务等。此外，当基金投资进入企业后，会扩充企业的资本金，降低负债比例，使企业资产结构和财务状况得到优化，从而使企业素质得到全面提升。

　　因此，通过公司前期管理的完善以及基金进入后投资方对管理优化，将全面改善公司的治理结构以及公司的整体素质。

　　引进人才、技术和管理经验

　　风险资本为了更好地利用其对行业的深刻了解，利用其与各有关方面已经建立起来的联系、市场方面的经验、良好的战略思路以及对风险企业各阶段发展目标切合实际的理解等等，达到增强企业的竞争力和获利能力的目标，往往还要参与企业的管理。这样，相当一部分企业在寻求风险投资的过程中都逐渐做到了结合企业自身所处行业的特点，选择适合于自己的国外风险资本。实现了国外风险资本不仅为风险投资提供了资金来源，而且为风险企业引入了新的技术、先进的管理经验和其他社会资源，提供了国际型人才，建立了适宜的运行机制和框架，调整了企业管理结构，为企业的长期发展奠定了坚实的基础。